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炒股問答

京東股票分析(京東股票多少錢一股)

核心提示:

  • 長期以來,京東的股價都靠增長率“頂”上去,用“高增速故事”來打動投資者。但經歷高增速發展階段后,電商作為京東主業仍缺乏本質提升。

  • 京東GMV增速低于阿里巴巴,還被蘇寧易購超越,正是市場逐漸成熟的表現,那些前期就盈利的電商反而都活不久。

  • 結合京東二季報表現及當前市場的悲觀情緒考慮,預計未來一段時間京東股價將持續承壓。

繼騰訊的財報讓馬化騰頭疼之后,京東的財報似乎也沒能給劉強東一個驚喜。此刻的騰訊、京東,仿若一對“難兄難弟”。

昨日下午,京東于盤前發布了截止2018年6月30日的二季度未經審計財報。凈收入、核心業務經營利潤、用戶活躍度持續增長,以及連續9個季度盈利的亮眼信息,都被寫在財報最顯眼的地方。但財報發出后,京東的盤前股價卻跌逾7%。而在財報發布之前的一周內,京東股價跌幅一度徘徊在10%左右。

很早之前,資本市場就以實際行動表達了對京東的不看好。從今年2月26日起,京東股價便無抬頭之勢,并在接下來的兩個月里蒸發了1162億人民幣,下跌超過30%。

奉上這樣一份“看不來不錯的財報”的京東,為什么沒能換回股價反彈?

其實在這些亮眼的數字背后,隱含著許多矛盾點:從當季財報來看,京東一些關鍵指標的數據不太好看,未能達到市場預期,這讓那些見好就收炒短線的股民望而卻步;但對于注重長線發展的投資人,尤其是不急于套現的管理層而言,即使當前京東財務數據不佳,他們依舊選擇看好京東。

不甚好看的凈利潤,與蓄勢的增長點

從財務數據來看,1223億元人民幣的凈收入,略遜于彭博預期的1229億元人民幣;而4.78億人民幣的凈利潤,同比下滑51.04%,環比下降超過52%,與彭博預計調整后的10億元凈利潤相去甚遠。

京東的收入來源主要包括京東商城和各類新業務。商城1.1%的經營利潤率尚可,較去年同期0.8%有所上升;但大客戶以及生鮮等京東持續投入的新業務尚處于發展階段,一定程度上也拉低了京東整體的利潤率。

整體盈利狀況出現嚴重下滑,在于毛利率未能與營收同步增長。本季165.14億元的毛利率增速僅為13.5%,與去年同期持平。這便意味著,京東本季度在費用方面支出過高,以至于利潤被拉低。

具體來看,Q2共計175.47億元的費用支出,主要用在了市場拓展、技術研發、物流基礎設施建設等方面。

占比最高的還是市場營銷費用,共支出53億元同比增長29.1%;技術研發支出從去年的15.46億增加至27.81億元人民幣,同比增長79.8%,并在近三個季度里呈現出持續高速增長的態勢;而物流方面,截至2018年6月30日,京東在全國運營521個大型倉庫,總面積約1160萬平方米。

這部分支出盡管嚴重影響到京東的盈利能力,但從長遠來看并非壞事,反而是長線投資人對其更加看好的籌碼。京東以短期利益換取長期的技術核心優勢,未來會在人工智能、大數據、云計算等領域出現新的爆發點,并將繼續保持其在中國電商領域的物流網絡和供應鏈優勢。

一位長期關注電商和新消費的投資人對36氪表示,從長遠來看,京東值得投資。目前京東股票跌幅較大,主要是因為京東正從“粗曠發展”向經濟型公司轉變。京東不單是電商公司,更是一家技術型公司,京東的物流金融板塊,后期都有巨大的想象空間。

作為一家零售商的京東,向來無法躲避重資產的模式短板。京東模式與亞馬遜相像,但與阿里不同。阿里賣流量,京東賣服務,所以京東必須建設好自己的倉儲物流。

目前來看,從冷藏冷鏈物流、短距配送O2O物流,再到跨境物流到快遞,京東都實現了全國領域的覆蓋,這不是一般快遞公司所能追趕的。盡管從資產角度來講,倉儲物流前期投入大,短期內達不到預期盈利,但以京東的體量,未來起量會非常迅速。

京東CFO黃宣德在財報會議上表示,京東近期對物流資產進行了商業變現計劃。一旦實現變現策略,便可以削弱項目投資帶來的增長放緩。但商業變現進程能否在今年年底完成,尚不能完全保證。這會是京東今年到明年利潤增長呈現出的一個非線性的趨勢。

增長乏力的GMV,是市場成熟的表現

長期以來,京東的股價都靠增長率“頂”上去,用“高增速故事”來打動投資者。但經歷高增速發展階段后,電商作為京東主業仍缺乏本質提升。京東不被股市看好的另一個原因,是GMV增速的放緩。GMV正是衡量電商業績的重要考核指標之一。

財報數據顯示,京東Q2的GMV為4374億元,同比增長30%。36氪梳理往年數據發現,2015~2017年,京東GMV的增長分別為82%、52%、46%,已連續四年出現增速放緩。

另一個可供參考的數據是正好處于Q2間的“618年中大促”。根據英為財情在財報前瞻中的分析,618期間京東累計下單金額為1592億元,增速32.8%節奏顯著放緩,并未迎來預期中的大幅增長。同一時段,全國網絡零售額同比卻增長了35.4%,類比來看,京東市場份額或有所下降。

摩根史丹利、花旗銀行、八六證券等多家海內外投資及券商機構,均在當時發表報告直指京東“618”成績并沒有達到市場的預期。

但愛分析的一位零售分析師卻告訴36氪,京東“618年中大促”營收增速持續放緩,低于阿里巴巴的同時還被蘇寧易購超越,正是市場逐漸成熟的表現。電商行業增長都有瓶頸期,每個時期都呈現出不同特征,那些前期就能盈利的電商反而都活不久。

從凈服務收入來看,京東本季118億元人民幣、51%的增速已經符合預期。但需要注意的是,在農村用戶被拼多多收割完后,京東想繼續依靠人口紅利實現增長不易,未來還需要結合自身優勢來發掘新的增長點。

根據招商證券的分析,盡管一些投資者認為京東成交金額增長略顯疲軟,但今年618購物節銷售峰值較低,可能是源于世界杯和端午節假期用戶使用時間的下降, 因此應將其看作一次性效應。另外,618大促期間沒有返回京東商城的商戶,將會繼續缺席四季度的雙十一購物節。

核心競爭力的“攻”與“守”

3C、家電一直被視作京東的既有核心優勢品類,是自營業務同比增長30%的關鍵驅動因素,也構成了京東的第一條增長曲線。

根據8月2日工信部賽迪研究院發布的《2018上半年家電網購分析報告》顯示,中國上半年家電網購市場全品類零售額超2641億元,其中京東的銷售額占比達60.5%,拿下較多市場分額。

但作為京東主要競爭對手之一的天貓,近期持續在3C數碼品類發力,企圖分食一杯羹。8月13日,天貓宣布,將在2018下半年首發60萬款新品數碼家電,包含蘋果、三星、華為、小米等品牌的重磅新品。目前,近2萬個數碼家電品牌已在天貓開設旗艦店,日均發布新品超3000款。

根據天貓官方數據顯示, 該品類70%以上的交易額來自新品。這意味著,誰能先獲得新品首發機會,誰就能提前釋放購買力。但同樣是首發,京東與天貓在具體模式上卻不盡相同。

京東主要是平臺采銷模式,品牌將產品賣給京東,京東會通過扣點的方式來壓低產品價格、從中賺取差價;天貓是品牌自營模式,官方旗艦店可將產品直接賣給消費者,天貓僅收取入駐合作費用。

單從模式來看,無法明確辨別孰優孰劣,但天貓若將讓利品牌方作為營銷點,似乎會吸引走一批品牌商,拿下更多產品首發,對京東造成一定影響;另一方面,天貓還在3C領域探索出新玩法,比如與vivo聯合成立“新機研究所”,首開手機行業“C2B制造”先河,依據天貓大數據來決策下一代產品的研發和設計。天貓頻繁的動向,都值得京東關注。

值得注意的是,除去核心業務外,京東還在發力基于智能供應鏈、數據服務和門店科技等驅動的零售基礎設施建設,期望其能成為業績持續增長的第三條重要曲線。盡管短期來看,這些新業務暫不足以支撐增速,仍需要較長時間醞釀。

從當前的市場反應來看,國際知名投行已陸續發布分析報告表示看好京東:今日,花旗銀行表示長期看好京東的發展前景,維持買入評級,目標價為46美元;大和資本亦表示,仍然對京東的長期發展保持積極態度,并重申“買入”評級。

但結合京東二季報表現及當前市場的悲觀情緒考慮,預計未來一段時間京東股價將持續承壓。

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